2025 年（nián）上半（bàn）年（nián），不鏽鋼瓦整體於 12440-13820 元 / 噸之間（jiān）運行，一季度受到成本端（duān）走強的帶動，不鏽鋼整體呈現震蕩回升走勢，二季（jì）度受 4 月初宏觀衝擊，不鏽鋼盤麵整體運行重心下移。供需麵（miàn）來看，不鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社會庫存於二季度整體（tǐ）出現一定去化，結構性過剩壓（yā）力得以緩解，後續重點關注成本運行走勢（shì）。我們預計下半年不鏽鋼主力合約波動（dòng）區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀點：對於 25 年下半年彩（cǎi）塗不鏽鋼瓦楞板價走勢，我們認為在經曆了二季度社會庫存的一定去（qù）化後，不鏽鋼結構性過剩壓力得以緩解，重點在（zài）於關（guān）注需求端是否有超預期（qī）走弱（ruò）以及成本運行走勢。預計下半年不（bú）鏽鋼主力合約波動區間在（zài） 12000-13900 元 / 噸。
供應端，原料來看，印尼（ní）雨季延（yán）續使得礦（kuàng）山（shān）出貨受限，疊加 PNBP 政策落地後鎳礦銷售成本有所抬升，鎳礦升水維持（chí）高位；鎳鐵端成（chéng）本高位、煉廠生（shēng）產負荷有所走弱（ruò），在經曆二季（jì）度探底後價（jià）格回升持（chí）穩；鉻礦供需矛盾有所改善，市場成交價格轉弱（ruò）。成材來看，不（bú）鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社會庫存於二季度整（zhěng）體（tǐ）出現一定去化，結構性過剩壓力得以緩解（jiě），低利潤下排產或也有一定（dìng）壓縮空（kōng）間以改善產業鏈。
需求端，2025 年不（bú）鏽鋼瓦楞板需求預計呈（chéng）現“傳統弱、新（xīn）興強”的差異化格（gé）局。就地產後周期來看，由於資金（jīn）到（dào）位降幅較大，地產竣工（gōng）出現（xiàn）超預期下滑，不（bú）過樓市（shì）政策持續再加碼，預計 2025 年降幅收窄；家電汽（qì）車等消（xiāo）費市場呈現較（jiào）強韌性，2025年全球主要央（yāng）行延（yán）續降息，國內政策麵保持寬鬆，且下遊存一定補庫（kù）空間，需求端預計穩中回升，關注“兩新”政策持續性；進出口（kǒu）表現來（lái）看，關稅對（duì）於轉口貿易的衝擊成為當下出口增量的最大不確定性（xìng），預計今年出口增速（sù）同比將出現一定程度的下滑（huá）。
平衡（héng）方麵，回顧 2024 年，國內不鏽（xiù）鋼產量（liàng）維持高位，僅年中因常規檢修減產環比（bǐ）小幅下降，全年（nián）產量增長約（yuē） 3%，進口方麵由於印尼大型不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩（liǎng）個月，進口（kǒu）量同比有所下降。內需疲弱（ruò）影響下，國內企業加大出口力度，且為規避潛在關稅政策存搶出（chū）口行為，淨出口量超預（yù）期（qī）回（huí）升，同比大幅增長。2025 年來看，不鏽鋼維持產能過剩格局，由於行業利潤持續受到壓製，遠期投產麵臨一（yī）定不確定性，全年（nián）產量增速預計約為 5.1%。需求端預計地（dì）產拖累放緩，內需關注消費刺激政（zhèng）策持（chí）續性，外需關注關稅政策變動下轉口貿易是否會受到較大衝擊，預計需求（qiú）增速為 5%，全年（nián）或依（yī）然呈過剩態勢，但同（tóng）比有所收窄，絕對量約（yuē） 39.2 萬噸。具體看向下（xià）半年，預計三季度不鏽鋼天溝過剩量約為 15.8 萬噸，四季度過剩量小幅（fú）擴大至（zhì） 18.8 萬噸，後（hòu）續重點關注成本端支撐走向及庫存變化節奏。
伴隨著上半年建築鋼材價（jià）格的持續調整和產廢量的（de）下降，電爐廠目前處於階段性虧（kuī）損（sǔn）階段（duàn），而高爐則受煤焦的讓利，生產狀態（tài）得以維（wéi）持，整體建築鋼材產量陸（lù）續回歸至合理水（shuǐ）平；根據國家統計局數據顯示，2025年5月中國粗鋼產量8654.5萬噸，同比下降6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸，同比下降1.7%。上半年（nián）螺紋鋼產（chǎn）量約（yuē）9980萬噸，同比下降6.31%，上半（bàn）年螺紋鋼消費9553萬噸，同比下（xià）降6.71%。
若下半年建築業繼續低（dī）迷，則產廢（fèi）量將再下一個台階，電爐恐陷入生產艱難境地，而高爐的生產（chǎn）積極性將直接導致整體供需遲遲（chí）無法再平衡。若出現行政性限產（chǎn），供需關係將提前出現平衡甚至錯配，反彈也將更早來（lái）臨且波幅也將更大（dà），但臨（lín）近年底，博弈態勢不會改變，四季（jì）度價格波動會更加（jiā）劇（jù）烈。
在沒有行政性限產的前提下，供需基本麵或（huò）將調整更長的時間，預計7-8月份建築鋼（gāng）材價格或將維（wéi）持窄幅震蕩運行趨勢，不排除階（jiē）段性反彈走勢；9-10月份，伴隨著高溫雨季及台（tái）風（fēng）影響的（de）結束，鋼材需求有望逐步增加，下遊（yóu）終端采購積（jī）極性也將有顯著增加，供（gòng）需（xū）基本麵改善，鋼材價格有望呈現階段性（xìng）反彈態勢。11-12月，工程（chéng）趕工疊加冬儲博（bó）弈，建築鋼（gāng）材價格或將衝高回落。